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<title>플라자 2.0 가능성∙대만 달러 급등이 부른 원화 절상 전망 — 관세-환율 연계 리스크 완전 정리
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지난 4 월 5 일 발효된 미국의 ‘10 % 보편 관세(Universal Tariff)’ 발표 이후, 대만 달러(TWD)는 5 월 2~5 일 이틀 만에 6 ~ 9 % 급등하며 1988년 이후 최대 폭으로 절상되었습니다. 시장은 이를 “관세–환율 연계(de facto FX clause)” 가능성으로 해석했고, 동아시아 통화 전반(원화 포함)의 강세 전환을 촉발했습니다. 원/달러 환율은 4월 초 1,445원에서 5월 7일 장중 1,370원대까지 5 % 가까이 하락하며 TWD 급등→KRW 동조 상승 메커니즘이 확인되었습니다.
**미국의 ‘10 % 보편 관세’ 발표 직후 대만 달러가 급등했을까?
**관세(가격 인상)와 환율(가격 할인)**은 서로를 부분적으로 상쇄
미국 관세와 대만 환율 조정: 사실관계 정리
일정 | 조치‧이슈 | 대만 달러 반응 | 팩트 체크 |
4 / 5 | ‘10 % 보편 관세’(반도체‧의약 제외) 발효 | 환율 1 % 하락 | |
5 / 2‒5 | TWD 2일간 6 ~ 9 % 급등 | USD/TWD 32→29선 | |
5 / 5 | 美-대만 무역팀 “환율 의제 없었다” 공식 부인 | 진정 시도 불구 강세 지속 |
평가: 관세 자체가 직접 ‘절상 명령’으로 문서화되진 않았으나, △美 무역적자 축소 압력 △대만 대규모 對美 흑자(2024년 740억 달러) △해당 타깃이 반도체 집중이라는 점이 시장 기대(inference) 형태로 TWD 급등을 유발.
전이(Spill-over) 경로: TWD → KRW
대만 달러가 미국발 관세 충격에도 불구하고 빠르게 강세로 전환되자,
상호 연동성이 높은 아시아 통화 시장 전반에 파급효과가 확산됐다. 먼저 역외 펀드들은 상관계수가 높은 아시아 5개 통화 바스켓을 한꺼번에 조정해 ‘TWD·KRW 매수-달러 매도’ 전략을 강화했다. 그 결과 5월 초 단 사흘 만에 원 · 달러 환율이 3% 넘게 하락하며 원화는 1,390원대까지 급등했다.

이어 무역경쟁력 측면에서도 스토리가 형성됐다. TWD 절상으로 대만 반도체·IT 제품의 달러 표시 가격이 뛰자, 같은 공급망에 있는 한국 제조업이 상대적 가격 이점을 얻을 것이라는 기대가 커졌다.
외국인 투자자들은 이를 선반영해 삼성전자, SK하이닉스 등 국내 대표 전자·부품주를 집중 매수했고, 실물 수출 모멘텀 기대가 원화 강세를 지지했다.

마지막으로 헤지‧재정거래 자금도 움직였다. TWD 채권을 대규모 보유한 국내 보험사와 연기금은 환헤지 규모를 줄이며 미결제 NDF 포지션을 원화 매수 방향으로 되돌렸다. 런던‧뉴욕 타임존을 거쳐 유입된 이 ‘헤지 되감기’ 자금은 원 · 달러 NDF 스프레드를 급격히 좁히며 단기 유동성을 원화 쪽으로 집중시켰다.
결국
“TWD 강세는 저평가된 KRW를 끌어올린다”는 내러티브가 형성되면서, 위험선호가 회복된 글로벌 자금이 원화까지 한꺼번에 끌어당기는 전형적인 ‘리스크-온 아시아팩’ 패턴이 재현됐다.

다만 앞으로는 한국의 경상수지 개선 지속 여부, 미국의 관세 정책 변화, 그리고 한국은행과 재정당국의 시장 안정 개입 강도에 따라 원화 강세의 속도와 지속성이 달라질 수 있다는 점을 염두에 둘 필요가 있다.
경로 | 메커니즘 | 단기 효과(2025-05) |
금융 포트폴리오 | 아시아 5개 통화 30일 수익률 상관계수 0.62(추정) → 역외펀드 상대가치 베팅 | |
무역 경쟁력 | TWD 절상 → 韓 반도체·IT 수출 가격경쟁력 상대 개선 기대 | 전자·부품주 외국인 순매수 전환 |
헤지‧재정거래 | 국내 기관(보험·연기금) 보유 TWD 자산 환헤지 축소 → KRW 매수 유입 | 원/달러 NDF 스프레드 –11pt 축소 |
외환시장에서 **‘TWD 강세 = KRW 저평가 해소’*라는 서술적( narrative) 트레이드가 확산되며, 원화가 동조 절상하는 전형적 ‘리스크-온 아시아팩’ 패턴이 재현.
대만 달러 급등 → 원화도 덩달아 강세가 된 세 가지 ‘쉬운’ 원리
단기 거시 영향 (2025 H1)
수출은 반도체 호조 덕분에 버티는 반면, 환율 절상(원화 강세)이 수입물가와 소비자물가를 소폭 낮추는 완충 역할을 할 전망입니다. 다만 외환보유액 감소는 당국의 달러 방어 여력이 줄었다는 신호로, 추후 환율 변동성 확대 가능성에 주의를 기울일 필요가 있습니다.
수출
환율 반락에도 반도체 단가(ASP) 상승으로 5월 관세조정 이후 對美 ICT 수출 계약가는 달러 기준 보합, 원화 기준 +2 % 기대.
환율이 불리하게 움직여도 반도체 평균판매단가(ASP)가 오르고 있어 미국향 ICT(정보통신기술) 수출 계약가격이 약 2 % 정도 상승할 것으로 예상됩니다. 다시 말해, 반도체 가격이 받쳐 주기 때문에 달러 강세가 수출단가를 깎아 먹는 효과가 부분적으로 상쇄된다는 뜻입니다.
물가
과거 탄력도(0.07) 적용 시, 원화 5 % 절상 → 수입물가 –0.35 %p, CPI –0.05 %p(3-분기 시차) (한국개발연구원)
과거 경험치를 적용하면 원화가 5 % 절상되면 수입물가는 약 –0.35 %p 떨어지고, 세 달쯤 뒤에는 소비자물가(CPI)가 약 –0.05 %p 낮아지는 효과가 나타납니다. 즉, 환율이 강세를 보이면 수입품 가격이 조금 내려가고, 시간이 지나 국내 소비자물가에도 미세하게 진정 효과가 번진다는 계산입니다. (KDI 분석)
금융
BOK·국민연금 FX-스왑으로 달러수급 완화—4월 외환보유액 405 bn$ (5년來 최저)이나 ‘방어용 판(拌)소진’ 범위 (Reuters)
한국은행과 국민연금이 통화‧FX 스와프 등을 통해 달러 유동성을 확보해 왔지만, 4월 외환보유액이 4,050억 달러로 5년 만의 최저치까지 감소했습니다. 시장에서는 “당국이 방어용 달러를 상당 부분 소진한 것 아니냐”는 우려가 나오고 있습니다. (로이터 보도)
원화의 장기 절상 가능성
국제수지 ― ‘달러를 벌어들이는 체질’
한국산 반도체·배터리가 글로벌 공급망 재편의 대체 공급처로 자리 잡으면서, 국책연구원(KIET)은 2026년 경상수지 흑자를 약 480억 달러로 전망합니다. 흑자가 꾸준히 쌓이면 시장에 “달러보다 원화를 사도 된다”는 신호가 되죠.
다만 중국·EU 경기 둔화가 길어지면 수출이 주춤해 흑자 폭이 줄어들 수 있습니다.
금리·인플레이션 ― 금리 격차 vs. 가계부채 부담
시나리오: 한국은행이 2025년 말까지 기준금리 **2.25 %**를 유지하고, 미 연준이 세 차례 인하해 25bp(0.25%p) 격차가 좁혀지면, 달러 강세 압력은 완화되고 원화엔 호재가 됩니다.
리스크: 가계부채가 발목을 잡아 한국은행이 추가로 금리를 내리면 스프레드가 다시 좁아져 원화 약세 재료가 늘어날 수 있습니다.
정책·지정학 ― ‘플라자 2.0’ 기대 vs. 북핵‧보호무역 리스크
미국이 무역적자국들을 겨냥해 **“아시아 통화 절상”**을 압박할 가능성이 제기됩니다(1985년 플라자 합의의 재현). 한국은 구조적 흑자국이어서 이 논의가 실현될 경우 원화 강세 압력이 커질 수 있습니다.
반대로 북한 지정학 리스크나 미·중 보호무역 확대로 수출이 흔들리면 달러 수요가 살아나 원화가 약세로 돌아설 수 있습니다.
2025년 4월 기준 외환보유액은 **4,046억 달러(5년 만의 저점)**로 줄어 당국의 ‘달러 방어 체력’이 예전만 못하다는 지적도 있습니다.
구분 | 상승(강세) 요인 | 하락(약세) 요인 | 시나리오별 2026E USD/KRW |
경상수지 | 中·유럽 경기 둔화 → 수출 둔화 | Base 1,300 | |
금리·물가 | 2025 Q4 이후 BOK 기준금리 2.25 % 유지, 美 연준 3차 인하 시 스프레드 +25bp | 가계부채 리스크로 추가 인하 압박 | Bull 1,200 |
정책·지정학 | 美, 아시아 흑자국에 ‘Plaza-style’ 절상 권고 가능성 | 北 리스크·美 보호무역 확대 | Bear 1,500 |
구조적 흑자 + 대외부채 비중 34 % 로 펀더멘털은 저평가(undervalued) 영역(IMF ESR 기준 –5 ~ –8 %)에 근접.
동시에 美-中 공급망 재편에서 韓 반도체·배터리의 ‘대체 공급처’ 위상 강화 → **3년 내 1,250 원선(실질환율 110선) 복귀 가능성 50 % ± 10 %**로 추정. (IMF)
시사점 & 전략
기업
달러화 매출 비중 높은 전자·차 부품사는 자연 헤지 비중을 확대하되, TWD 연동 교차환위험(TWD/KRW) 대응 옵션(3-way collar) 검토.
투자자
•
단기: TWD 급등→조정 국면에서 KRW long/TWD short 1-3개월 스프레드 트레이드 유효.
•
중기: 1,320원 하향 이탈 시 외국인 채권자금 유입 가속 → 10년 KTB 금리 3 %대 초반 예상.
정책
•
환율 급등락 완화 위해 KRW 선물·옵션 시장 심층공시 확대 (비거주자 포지션 투명성 제고).
•
무역·투자 다변화로 대미 흑자 편중 리스크 완화—잠재적 ‘Plaza 2.0’ 압력 선제 대응.
제2의 플라자 협의 성사 가능성 진단
1985년 **플라자 합의(Plaza Accord)**처럼 미국이 무역적자 축소를 목표로 동맹국‧거래상대국의 통화 절상을 ‘협정 형태’로 유도하려는 시나리오를 말합니다. 최근 미국이 ▲모든 수입품에 10 % 보편 관세를 부과(4 월 5 일 시행)하고 ▲협상 테이블마다 **“환율도 논의 대상”**임을 언급하면서 “플라자 2.0”이란 표현이 시장에 확산됐습니다. (The Guardian)
대선을 앞둔 미국 입장에선 무역적자 축소와 강달러 완화라는 두 마리 토끼를 동시에 잡을 ‘패키지 카드’가 절실합니다. 관세는 협상용 지렛대가 되고, 환율 조정 합의를 끌어낸다면 단기간에 상품수지를 개선할 수 있기 때문이죠. 다만 달러 약세가 과도하면 **수입 인플레이션(물가 재급등)**을 자극할 수 있어, 정치적 명분과 물가안정 목표가 충돌할 가능성도 배제하기 어렵습니다.
대만·한국처럼 대(對)미 흑자 의존도가 높은 국가는 ‘관세 인상 vs. 환율 절상’이라는 교환 압력에 취약합니다. 하지만 중국과 EU가 동참하지 않으면 실효성이 떨어지므로, 외교적 난이도는 훨씬 높아졌습니다(G5였던 1985년과 달리 지금은 G20 체제이기 때문).
실제론 이미 아시아 통화가 동조 강세를 보이며 ‘시범 효과’가 나타났습니다. 대만 달러 급등 이후 원화도 빠르게 절상됐죠. 그러나 BIS 통계가 보여주듯 글로벌 자본 이동이 과거보다 훨씬 자유로워져 공식 개입만으론 지속적 효과를 담보하기 어렵다는 점이 한계입니다.
미 재무부가 “통화 불균형도 논의 대상”이라며 여지를 남긴 반면, **일·한 당국은 “플라자식 조정은 현실성이 낮다”**고 선을 그었습니다. 동맹국 내부에서조차 온도 차가 존재한다는 뜻입니다.
복수 지표를 종합하면 올 하반기 기준 ‘플라자 2.0’ 전면 합의(달러지수 10 % 하락) 가능성은 약 20 %, 아시아 몇몇 통화만 비공식적으로 절상하는 ‘부분 합의’ 가능성이 35 %, 관세만 유지되고 환율 담판이 무산될 확률이 **45 %**로 추정됩니다.
결론적으로, G20 체제의 복잡성 때문에 1985년식 일괄 타결은 쉽지 않습니다. 다만 미국·아시아 소수국 간 ‘선(先) 환율 담판 → 관세 완화’라는 부분적·비공식 합의 시나리오가 가장 현실적이며, 이미 시장은 이를 선반영해 변동성이 커지는 양상입니다. 한국과 대만처럼 수출 의존도가 높은 국가는 관세·환율 협상 모두에서 압박을 받을 가능성에 대비해 통화·무역 정책의 유연성을 높일 필요가 있습니다.
체크포인트 | 긍정(성사 ↑) 요인 | 부정(성사 ↓) 요인 | 종합 평가 |
미국 의도 | ▸대선 전 무역적자·강달러 동시 해결 카드 ▸보편 관세 → 협상 지렛대 | ▸달러 약세 유도 시 인플레 재점화 위험 | 필요성은 높음 |
참여국 협상력 | ▸대만·한국처럼 對美 흑자 의존국은 ‘관세 vs. 환율’ 교환 압력 취약 | 협상 난도↑ | |
시장 반응 | ▸BIS 국제 자본 이동 확대 → 공식 개입 효과 제한 | 부분 실행 이미 진행 | |
공식 발언 | (미 재무) “통화 불균형도 논의” 시사 | 동맹국 저항 |
확률 추정 (2025 하반기 기준)
•
전면 합의(달러지수 10 %↓) : 20 %
•
부분·비공식 합의(아시아 통화 중심) : 35 %
•
무산(관세만 유지) : 45 %
G5 → G20로 다자 구성이 복잡해진 만큼 ‘미·아시아 소규모 환율담판’ 가능성이 가장 높다는 판단입니다.
USD/KRW 시나리오 (플라자 2.0 성사 시)
구분 | 가정 | 2025 Q4 | 2026 연말 |
Full Accord | 달러지수 –10 %, TWD·JPY·KRW 모두 15 % 절상 | 1,250원 | 1,200원 |
Mini Accord | 대만·한국·일본 통화만 8 % 절상 | 1,300원 | 1,260원 |
협상 결렬 | 관세 유지, 달러 강세 재개 | 1,420원 | 1,480원 |
한국 경제 파급 경로
•
실물·무역
채널 | 메커니즘 | 영향(Full Accord 기준) |
수출 | 원화 10 % 절상 → 단가 경쟁력 저하 | |
경상수지 | 수입 원자재·에너지 비용 ↓ | 흑자 60 억 달러 개선 |
성장률 | 제조업 부가가치 감소 > 소비·투자 완충 | 실질 GDP –0.3 ~ –0.5 %p |
•
금융·통화
영역 | 예상 변동 | 해설 |
통화정책 | BOK 기준금리 –50 bp 인하 여력 | 수출 충격 완충, 자본유출 위험 낮음 |
채권시장 | 외국인 국채 매수 확대 → 10년 KTB 금리 3 %대 초반 | 원화표시 자산 선호 전환 |
주식시장 | IT·자동차 영업이익률 –8 %p 예상 | 환율효과 직격탄, 내수·리츠는 수혜 |
•
산업·자산시장
◦
반도체·배터리: 달러 매출 80 % 이상 → 헤지 비용 확대, 해외 생산 이전 가속.
◦
관광·항공: 환율 상승률**(=원화 강세)**만큼 해외여행 수요 회복, 국제선 운임 하락.
◦
부동산: 달러 강세 완화 → 외인 투자 흐름 개선 가능. 다만 수출기업 실적 악화가 수도권 공장·물류 부동산 수요를 둔화시킬 리스크.
정책‧기업 대응 체크리스트
주체 | 단기 대응 | 중장기 전략 |
정부/BOK | ▸ 선물·옵션 포지션 공시 강화▸ 외평채 조기 상환으로 달러부채 축소 | ▸ 산업 고도화 지원(첨단 부품 국산화)▸ 신흥국·중동 FTA 다변화 |
수출기업 | ▸ 1년 이상 장기 FX 헤지 비중 40 → 60 % 상향▸ 달러채 조기 상환 검토 | ▸ 생산 거점 ‘원화 비용 구조’ ↓(해외공장·오프쇼어링)▸ 가격전가·부품 내재화 |
투자자 | ▸ KRW 강세 국면엔 국내채 Duration+ / 수출주 Underweight▸ TWD·KRW 스프레드 옵션 활용 | ▸ 해외 인프라·리츠 등 달러 베이스 대체 자산 분산 |
“확률은 낮아도 대비는 필수”
•
전면적 플라자 2.0은 정치‧외교 난제가 많아 20 % 이하로 보이지만, **“관세 + 환율 압박”**이 이미 부분적으로 작동하면서 아시아 통화 절상 압력은 현실화되고 있습니다.
•
한국은 경상흑자·낮은 외채 덕분에 금융 충격엔 상대적 강점이 있으나, 환율 민감도가 높은 수출 구조 때문에 성장률·고용에 하방 리스크가 존재합니다.
•
1985년 일본식 자산 버블·장기침체를 피하려면 ①점진적 절상 유도(변동성 관리), ②수출 의존도 완화, ③내수·서비스 경쟁력 강화가 병행돼야 합니다.
“플라자 2.0은 ‘가능성’보다 ‘파급력’이 더 큰 리스크”라는 점에서, 정부·기업·투자자 모두 선제적 헤지·포트폴리오 조정 전략을 준비할 필요가 있습니다.
결론
대만발 환율 충격은 ‘관세-환율 연계’라는 새로운 패러다임을 아시아 외환시장에 투영했고, 한국 원화는 동조 절상·추가 평가절상 기대라는 이중 신호를 받았습니다. 펀더멘털과 정책 환경이 뒷받침된다면 원화는 중장기적으로 ‘저평가 해소’ 국면에 진입할 가능성이 높습니다. 다만, 미·중 통상 갈등‧가계부채·지정학 리스크가 상존하는 만큼, 다층적 리스크 관리와 외환시장 투명성 강화가 병행되어야 합니다.
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